Introduction
Dans un environnement où les taux d’intérêt font l’objet d’ajustements fréquents de la part des banques centrales, les investisseurs à la recherche de rendement maîtrisé et de visibilité trouvent dans certains produits structurés des réponses sur-mesure. Le Phoenix Callable E12M Mai 2026 fait partie de ces outils de rendement conditionnel, qui visent à capter des opportunités tout en encadrant les risques, sous conditions strictes. Ce titre de créance émis par Goldman Sachs Finance Corp International Ltd, et garanti par The Goldman Sachs Group Inc., repose sur une mécanique simple mais rigoureuse : il distribue des revenus trimestriels potentiels, conditionnés à l’évolution d’un taux de référence bien connu, l’Euribor 12 mois.
Positionné comme une alternative aux placements obligataires classiques, ce Phoenix callable combine rendement, souplesse de rappel anticipé par l’émetteur et remboursement du capital à maturité (hors faillite), pour une durée maximale de 12 ans, soit jusqu’en mai 2038.
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Qu’est-ce que le Phoenix Callable E12M Mai 2026 ?
Un produit structuré indexé sur le taux 12 Month Euribor
Le moteur unique du produit est le taux Euribor 12 mois, un taux interbancaire qui reflète les conditions de refinancement à 1 an entre les grandes banques de la zone euro. Ce taux sert ici de baromètre de déclenchement des coupons à partir du 9e trimestre. En deçà ou égal à 3 %, l’investisseur voit ses coupons conditionnels de 2 % trimestriels s’activer. Au-delà, ces derniers ne sont pas versés.
Ce choix de sous-jacent présente un intérêt stratégique : dans un scénario où la Banque centrale européenne amorce un cycle de baisse des taux ou les stabilise à un niveau modéré, la probabilité d’activation des coupons reste élevée. À l’inverse, une inflation persistante et une politique monétaire restrictive viendraient éroder les perspectives de rendement.
Ainsi, le Phoenix Callable E12M Mai 2026 permet d’exposer son capital à la dynamique des taux sans investir directement sur des instruments obligataires à long terme, avec des effets de levier maîtrisés et une lecture simple des conditions de rendement.
Les caractéristiques techniques essentielles
Ce produit se distingue par plusieurs spécificités clés à intégrer dans toute réflexion patrimoniale :
- Code ISIN : FR1459ABC033
- Émetteur : Goldman Sachs Finance Corp International Ltd (non noté)
- Garant : The Goldman Sachs Group, Inc. (notations au 14/01/2026 : S&P BBB+, Moody’s A2, Fitch A)
- Durée maximale : jusqu’au 17 mai 2038, avec possibilité de rappel trimestriel par l’émetteur dès le 08 mai 2028
- Sous-jacent unique : Euribor 12 mois
- Capital garanti uniquement à l’échéance (hors défaut de l’émetteur ou du garant)
- Coupons : 2 % par trimestre, inconditionnels les deux premières années, puis conditionnels selon l’évolution de l’Euribor
- Valorisation secondaire : cotation à la Bourse du Luxembourg et double valorisation (Goldman Sachs + Refinitiv)
En résumé, le Phoenix Callable E12M Mai 2026 s’adresse à des investisseurs disposant d’un horizon long terme, d’une bonne compréhension des risques de marché et de crédit, et souhaitant dynamiser une poche de capital stable en contrepartie d’un risque de rendement asymétrique.
Mécanismes de rendement et de remboursement
Un coupon inconditionnel sur les 8 premiers trimestres
Durant les deux premières années, quel que soit l’environnement monétaire, l’investisseur perçoit automatiquement un coupon de 2 % par trimestre. Ce sont donc 8 coupons inconditionnels, versés à la fin de chaque trimestre, pour un total de 16 % du nominal assuré sur cette période. Ces coupons sont acquis, quelle que soit l’évolution du taux Euribor.
C’est un point fort non négligeable : cette phase garantit un rendement plancher initial, tout en laissant l’opportunité à l’émetteur de rappeler le produit à compter du 9ᵉ trimestre. Elle offre aussi à l’investisseur un délai de visibilité, utile dans un contexte incertain de normalisation des politiques monétaires.
Des coupons conditionnels à partir du 9e trimestre
À partir du 9ᵉ trimestre (soit après deux ans), le fonctionnement du produit devient conditionnel. Chaque trimestre, un coupon de 2 % est acté uniquement si le taux Euribor 12M est inférieur ou égal à 3 % à la date de constatation.
- Si le taux reste sous ce seuil : le coupon est acté, mais versé uniquement lors du rappel anticipé ou à l’échéance.
- Si le taux dépasse 3 % : aucun coupon n’est acté pour le trimestre concerné.
L’investisseur ne perçoit donc ces coupons qu’en différé, lors du remboursement anticipé ou final. Ce mécanisme favorise un rendement différé mais potentiellement cumulatif, et introduit une dose de convexité dans la performance : plus les taux baissent rapidement, plus les coupons conditionnels sont nombreux, et plus l’émetteur est incité à rappeler le produit rapidement.
Option Callable : un rappel possible par l’émetteur dès le 8e trimestre
À partir du 8ᵉ trimestre, soit dès mai 2028, Goldman Sachs peut mettre fin unilatéralement au produit à l’une des dates de constatation trimestrielles. Ce mécanisme dit "callable" permet à l’émetteur de racheter le produit au pair, dès lors qu’il considère que les conditions de marché ne sont plus favorables à sa poursuite.
En cas de rappel, l’investisseur perçoit :
- Le capital initial (1 000 € par titre),
- Les 8 coupons inconditionnels (2 % x 8 = 16 %),
- Et les éventuels coupons conditionnels actés jusqu’au rappel.
Ce schéma rend le rendement potentiellement attractif en cas de scénario de taux baissiers, mais limité par le rappel anticipé, ce qui est un élément clé dans l’évaluation du TRI potentiel. Le TRA net maximum en cas de rappel rapide est estimé à 6,62 % par an.
Remboursement à maturité : deux cas de figure
Si le produit n’est pas rappelé par l’émetteur, il se poursuit jusqu’à l’échéance finale, prévue le 17 mai 2038. À cette date, deux scénarios sont possibles :
📈 Cas favorable – Euribor ≤ 3 % à l’échéance
L’investisseur récupère :
- Le capital initial (1 000 €),
- Le coupon conditionnel de 2 % du dernier trimestre,
- Les 8 coupons inconditionnels,
- Et l’ensemble des coupons conditionnels actés durant la vie du produit.
Le TRA net maximum dans ce scénario est de 4,70 %.
📉 Cas défavorable – Euribor > 3 % à l’échéance
Le remboursement est plus limité :
- Capital initial (1 000€)
- uniquement les 8 coupons inconditionnels
- éventuels coupons conditionnels actés si le taux avait été favorable dans certains trimestriels
Le TRA net minimal, dans le pire des cas (aucun coupon conditionnel versé), s’établit à 0,23 %.
Ce mécanisme souligne l’importance de la conservation jusqu’à l’échéance, condition indispensable pour bénéficier de la garantie du capital nominal, hors risque de crédit. En cas de sortie anticipée, les pertes peuvent être totales, et les valorisations de marché très volatiles.
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Scénarios de marché : que peut réellement espérer l’investisseur ?
Scénario favorable : Euribor en repli durable
Dans ce cas, la BCE amorce une baisse significative des taux, poussée par une désinflation plus rapide que prévu. L’Euribor 12M passe durablement sous le seuil des 3 %, voire en territoire négatif comme cela fut le cas entre 2016 et 2022.
Conséquence :
- Tous les coupons conditionnels trimestriels sont actés dès le 9ᵉ trimestre.
- L’émetteur est fortement incité à rappeler rapidement le produit (option callable).
- Le remboursement intervient dès le 8ᵉ trimestre ou peu après.
Dans ce scénario, l’investisseur perçoit :
- Les 8 coupons inconditionnels (2 % x 8 = 16 %),
- Plusieurs coupons conditionnels selon la durée effective,
- Et le capital initial à 100 %.
👉 Le Taux de Rendement Annuel Net (TRA) peut alors atteindre jusqu’à 6,62 %, ce qui en fait un outil de rendement supérieur à de nombreuses obligations investment grade, à durée comparable.
Scénario neutre : stabilité modérée autour de 3 %
Ce scénario reflète une situation de normalisation monétaire, avec une inflation maîtrisée et des taux d’intérêt à l’équilibre. L’Euribor fluctue autour de 2,5 % à 3 %, sans tendance marquée.
Résultat :
- Certains trimestres déclenchent les coupons conditionnels, d’autres non.
- L’émetteur peut retarder le rappel pour bénéficier de meilleures conditions de refinancement.
Dans ce cas, l’investisseur récupère :
- Les 8 coupons inconditionnels (soit 16 %),
- Une partie des coupons conditionnels, de façon hétérogène,
- Et son capital initial à l’échéance (s’il n’y a pas de rappel anticipé).
👉 Le TRA net moyen est estimé à 0,37 %, avec une performance correcte mais non optimale. Ce scénario montre l’intérêt d’un horizon long et d’un suivi régulier du marché des taux.
Scénario défavorable : hausse prolongée des taux
Dans un environnement de persistance inflationniste, la BCE est contrainte de maintenir, voire d’augmenter ses taux directeurs. L’Euribor 12M reste au-delà du seuil des 3 % durant la quasi-totalité de la vie du produit.
Dans ce cas :
- Seuls les 8 premiers coupons inconditionnels sont garantis (16 %),
- Aucun coupon conditionnel n’est acté,
- L’émetteur ne rappelle pas le produit avant échéance,
- L’investisseur est rémunéré uniquement par les coupons initiaux + le capital final.
👉 Le TRA net plancher tombe alors à 0,23 %, en dessous de l’inflation, ce qui représente une érosion réelle du pouvoir d’achat, bien que le capital nominal soit préservé (hors faillite de l’émetteur).
Une lecture probabiliste des performances
Ce produit n’est ni un véhicule de spéculation agressive, ni un produit à capital 100 % garanti. Il repose sur un pari mesuré sur la trajectoire des taux d’intérêt dans les années à venir. À la différence des obligations classiques, il propose un cadencement de rendement conditionnel, avec une flexibilité d’intervention de l’émetteur qui peut profiter d’un environnement favorable pour clôturer le produit plus tôt.
La performance finale dépend donc :
- Du niveau de l’Euribor à chaque trimestre,
- De la durée effective du placement (rappel ou non),
- Et de la capacité de l’investisseur à conserver le produit jusqu’à son remboursement.
Avantages stratégiques pour les investisseurs patrimoniaux
Un rendement attractif dans un cadre défini
L’atout principal de ce produit réside dans sa structure de rendement par paliers. Durant les deux premières années, l’investisseur est certain de percevoir 8 coupons trimestriels de 2 %, soit 16 % au total, quel que soit le contexte macroéconomique. Cette phase constitue une base de rémunération sécurisée, précieuse dans une optique de stabilité de trésorerie ou de revenu différé.
Ensuite, la mécanique de coupons conditionnels permet de capter les phases de détente monétaire, sans pour autant s’exposer aux marchés actions ou aux obligations long terme à duration élevée. Cela représente une alternative tactique aux fonds euro désormais faiblement rentables, et une option moins volatile que les actions ou les unités de compte dynamiques.
Enfin, la possibilité d’un rappel anticipé par l’émetteur, dès la troisième année, permet à l’investisseur de bénéficier d’un rendement annualisé potentiel allant jusqu’à 6,62 % dans un scénario favorable. C’est un niveau difficile à atteindre aujourd’hui dans des placements à risque modéré.
Une éligibilité multisupports appréciée
Le Phoenix Callable E12M Mai 2026 est éligible à plusieurs cadres d’investissement, ce qui le rend particulièrement souple d’utilisation pour les investisseurs fortunés :
- Compte-titres ordinaires : pour les personnes physiques ou morales souhaitant loger ce produit hors enveloppe fiscale.
- Contrats d’assurance-vie : en tant qu’unité de compte, pour profiter d’une fiscalité adoucie sur les plus-values.
- Contrats de capitalisation : outil stratégique pour les holdings patrimoniales ou les SCI à l’IS.
- Contrats retraite PERin : pour dynamiser le compartiment « unités de compte » avec un horizon long terme adapté.
Cette modularité en fait un véhicule d’optimisation patrimoniale, notamment dans les montages de type holding familiale, ou pour alimenter des stratégies de transmission sous Pacte Dutreil (en logeant les titres dans une société soumise à l’IS).
Absence de frais de souscription
Contrairement à d’autres supports structurés, le Phoenix Callable E12M ne prévoit aucune commission de souscription ou de rachat. La rémunération des distributeurs (1 % par an, capitalisée sur la durée maximale du produit) est intégrée dans le prix d’achat du titre. Cette transparence permet une meilleure lecture du rendement net attendu, et évite l’érosion du capital investi dès l’entrée.
Dans une optique de gestion rigoureuse des frais, cela représente un atout, notamment pour les portefeuilles logés dans des enveloppes où les frais de gestion sont déjà significatifs (PERin, contrats multisupports, etc.).
Une diversification intelligente dans une poche de stabilité
Ce produit s’intègre idéalement dans une poche obligataire ou prudentielle d’un portefeuille global. Il permet de :
- Diversifier au sein des unités de compte d’un contrat d’assurance-vie premium,
- Générer des flux périodiques différés (revenus potentiels à terme),
- Adapter la duration de l’investissement grâce à la clause callable,
- Conserver une exposition nulle aux marchés actions, tout en bénéficiant d’un rendement potentiellement supérieur aux obligations classiques.
En somme, le Phoenix Callable E12M peut jouer un rôle défensif ou opportuniste, selon la construction du portefeuille, l’enveloppe utilisée, et les convictions du chef d’entreprise sur l’évolution des taux.
Les risques à maîtriser avant d’investir
Risque de perte en capital en cas de sortie anticipée
Le capital est garanti uniquement à l’échéance (le 17 mai 2038), sous réserve de solvabilité de l’émetteur et du garant. En cas de rachat, d’arbitrage ou de dénouement anticipé, l’investisseur s’expose à un risque de perte en capital partielle ou totale. Le prix de revente dépendra alors :
- Du niveau du taux Euribor 12M,
- De la volatilité des marchés,
- De la courbe des taux et du spread de crédit,
- De l’anticipation par le marché d’un rappel de l’émetteur ou non.
Ainsi, une vente en période de tension sur les taux ou de stress de marché pourrait se solder par une valorisation très inférieure au nominal. Ce point est particulièrement sensible dans un contrat d’assurance-vie ou un PERin, où une sortie (rachat partiel, décès, arbitrage) peut déclencher une liquidation anticipée des unités de compte.
Risque de crédit : émetteur et garant
L’investisseur est exposé à la qualité de crédit de l’émetteur, Goldman Sachs Finance Corp International Ltd, ainsi qu’à celle du garant, The Goldman Sachs Group Inc. Bien que ce dernier bénéficie de notations solides (Moody’s A2, Fitch A, S&P BBB+ au 14/01/2026), une dégradation de sa situation financière pourrait affecter :
- La valeur de marché du titre,
- Ou, dans le pire des cas, la capacité de remboursement à l’échéance.
Ce risque de défaut est rare mais non nul. Il doit être intégré dans l’analyse, surtout pour les patrimoines très exposés à des émetteurs du secteur financier.
Sensibilité exclusive au taux Euribor
Le Phoenix Callable E12M Mai 2026 est indexé exclusivement sur le taux Euribor 12M. Cela signifie qu’il ne bénéficie d’aucune diversification de sous-jacent. Si ce taux dépasse durablement 3 %, aucun coupon conditionnel n’est acté, ce qui réduit drastiquement la performance.
Ce produit ne permet donc ni couverture, ni exposition à d’autres classes d’actifs (actions, devises, matières premières, etc.). Il s’adresse à des investisseurs convaincus que les taux à 12 mois resteront sous contrôle pendant la durée du placement, ou qu’une phase de baisse se profilera dans les 3 à 5 ans.
Risque de liquidité et valorisation
Bien que le produit soit coté sur le marché officiel de la Bourse de Luxembourg, il n’existe pas de garantie de liquidité en cas de vente sur le marché secondaire. Les prix indicatifs proposés par Goldman Sachs peuvent intégrer une fourchette achat/vente allant jusqu’à 1 %, et dépendront des conditions de marché.
Autrement dit, même si une cotation quotidienne existe, la cession effective à un prix juste n’est pas garantie, en particulier en période de tension monétaire ou financière. Ce risque est majeur pour les investisseurs qui pourraient avoir besoin de liquidités en cours de vie.
Risque fiscal et contractuel
Le traitement fiscal dépendra du cadre d’investissement choisi (assurance-vie, compte-titres, PERin) et de la situation personnelle de l’investisseur. De plus, certains contrats d’assurance ou de capitalisation appliquent des frais de gestion sur les unités de compte logeant ce type de produit, ce qui réduit mécaniquement la performance nette.
Une lecture fine des conditions générales du contrat, et une anticipation des frais et prélèvements sociaux, sont indispensables avant toute souscription.
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Conclusion
Le Phoenix Callable E12M Mai 2026 s’inscrit comme une solution de rendement structurée, adaptée aux investisseurs avertis cherchant à tirer parti d’un environnement de taux stabilisés ou en baisse, tout en maîtrisant leur exposition au risque.
Entre coupons sécurisés en début de vie, potentiel de rendement conditionnel et rappel anticipé par l’émetteur, ce produit répond à des logiques patrimoniales de moyen à long terme, à condition d’en accepter les règles du jeu.
Le cabinet se tient à votre disposition pour analyser sa pertinence dans le cadre de votre allocation d’actifs et de vos objectifs patrimoniaux. Une étude personnalisée peut faire toute la différence dans l’optimisation de ce type d’opportunité.
